教育产业量价齐升3万亿市场规模,今日重点讲教育行业投资逻辑!

文/大道至简教育行业的本质是什么?我们认为教育行业的本质就是消费,个体消费者天然带有强烈的争夺优质教育资源的意愿, 此前支撑我国教育产业快速发展的驱动因素在短期内仍不会消失,且随着…



文/大道至简
教育行业的本质是什么?
我们认为教育行业的本质就是消费,个体消费者天然带有强烈的争夺优质教育资源的意愿, 此前支撑我国教育产业快速发展的驱动因素在短期内仍不会消失,且随着教育产业资产证券化的逐步深化,教育产业尤其是优质民办教育资产将实现量价齐升,带动市场规模持续扩大。
基本面上受二胎政策刺激民办幼儿园在校人数有望迎来快速增长期,2020年人数或达6000万人,市场规模突破 6079 亿元。社会焦虑促使 K12 课外培训、职业培训市场不断壮大,预期 2020年两者市场容量将分别达到 2.12 亿、3.88 亿,其中 K12 课外培训渗透率较高,单一市场规模有望达 10388 亿,成为教育产业最大的细分领域。
职业培训业务尽管客单价相对较低,但受益于基数大,市场规模亦将达 8536 亿。新版民促法的颁布实施将在招生、收费等方面为民办 K12 教育、民办高等教育发展松绑,加之渗透率提升,预期未来几年将实现高速发展,市场规模将分别达 1929 亿元、1408 亿元。
此外,80 后父母、90 后学生追求差异化教育,为国际学校、留学服务业务发展提供强大动力,预期两者市场规模合计将突破 2400 亿元。受益于各板块业务量价齐升,民办教育整体市场规模将攀 3 万亿高峰。
今天就让我们简单来交流一下教育行业的投资逻辑!

一:教育行业市场

a 市场空间:市场9万亿,教育经费投入占比GDP4.1%,比国际平均4.6%还少,更不要对比欧美日发达国家的标准,因此空间巨大;同时作为刚需需求强烈;
b 政策:2016年11月《民办教育教育促进法》,草案新增加规定,不得设立实施义务教育的营利性民办学校。同时将民办教育分为营利与非营利两类,省市落地,2–3年;周末司法部的新规令,8月10日,司法部发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,明确提出,“公办学校参与举办非营利性民办学校时,不得以品牌输出方式获得收益。”其实就是对2016年11月政策的延伸而已,本质上改革的方向没有变化!
c 教育行业优势:盈利稳定,抗周期,先收费再服务模式
d 风险因素:行业发展受政策影响大!

二:行业概况

a 民办幼儿园:5000亿市场,年均增长12-15%;无成绩要求,成果期待比较低;
b K12教育:培训市场极其分散, 好未来+新东方 = 占比4%以内,细分领域: 包括艺术教育,青少年海外游学,职业教育等
c 高等院校
d 互联网教育:主要集中在在线成人教育

三:我们以K12教育行业为例

课外辅导潜在客户基数大
教育部《2016 年全国教育事业发展统计公报》显示,2016 年我国 K12 阶段在校生人数共计约 1.66 亿,其中小学在校生人数 9913 万,初中在校生人数在校生 4329 万,普通高中在校生 2367 万。
另外,根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010~2020)》中提出的阶段战略目标,到 2020 年我国 K12 阶段的实际在校人数将达到 2.12 亿。 K12 课外培训市场增速快。
参培率和客单价是 K12 课外培训市场规模扩大的主要驱动力,我们假设 K12 课外培训参培率为 50%,人均单价为 5500 元/年,则 2016 年我国 K12课外辅导市场规模大约在 4565 亿元左右。2020 年参培率如提升至 70%,人均单价提升至7000 元/年,则 2020 年市场规模约为 10388 亿元,2017-2020 年年均复合增速达 22.8%。
1 业务方向:
a 2B业务-中小型机构:
招生管理领域:校宝在线(蚂蚁金服) 估值为13.6亿;
教学管理领域:模块化工具化 高思(信息化输出);
教务管理领域:学邦,校管家(好未来),估值为2亿;
b 2C业务-三段论:核心竞争力
师资模式,能持续培养教师标准化量产
教育服务,体系+教师管理考核
招生成本,沉淀在哪里
比如,名师导向,新东方,这种模式必须淘汰,名师绑架了机构。销售导向,学大与华尔街,改善和淡出。课程导向,学而思, 需求逻辑产品。行为导向,教学七步法。
2 市场方向:
竞争下沉,一线城市趋于稳定饱和,三四线城市空间很大,二线城市正在布局;
3 三巨头模式:
a 新东方,高中为主,英语起家,文综主打;大班教学为主,对师资要求最高,名师为主的模式,树立标本,减缓师资流失的速度,同时特训部门,培养单向名师;
教师搭班,每门课拆分成4块:阅读,写作,听力;
优能进步可视化系统;
b 学而思,小学奥数,理科为主;小班教学为主,ICS智能教学系统很强,同时强大的教研能力,标准化课程的模式,对师资要求比较低,主要以大学生为主;
c 学大,高中为主,一对一的教学模式,师资要求最低,再差的老师总能找到适合的学生;
4 在线教育(2000亿市场):
a 在线K12教育—600亿规模,在线教育,卖课,以少儿为主,主要是在线一对一的形式,保持续费率才能盈利,获客成本高,平均5500元/人;
b O2O转型失败:卖信息,这种模式暂时未成规模;卖工具,巨大流量(抄作业神器),但难以盈利;卖课,网校模式,VIPkid,网校,YY,对应一对一模式的三大阶段;
c 盈利情况:仅有两个在线盈利,新东方网校,学而思网校,上市中教育公司在亏损中上市,主要目的是为了甩开对手获得市占率,因为这行业获客成本太高了;
d 两端分析法:供给端,大学应届生,较多的来源地;需求端,不断上升;

四:投资逻辑简单交流:

1 教育的主要载体是实体学校,教育的根源是幼儿园,然后不断向上延伸;
2 投资逻辑:
a 幼儿园,布点进入省份,同时采取同样的模式,在国内实现快速扩张;
b 估值价格,2014年–2018年,价格区间为12PE-15PE;
3 直营模式(机构投资关注点):
a 幼儿园选址最难,覆盖2公里,配备校车能覆盖5公里;
b K12, 覆盖城市,地市;
c 高等院校,覆盖全国;
4 学科领域的培训,慎重投资,因为门槛不高容易造成竞争过度;
5 A股上市公司,主要以并购教育行业的公司为主,估值大概是40PE;如果教育行业的公司去港股IPO上市,大概估值为35–40PE区间;
教育企业收入增长的核心逻辑为:提高用户数量/ARPU值,成本和费用项目主要包括:教学人员薪酬/场地租金/折旧摊销/获客费用。
过去两年A股教育板块投资主要在并购逻辑主线下,主要还是因为教育领域的资产在加速证券化的过程中,上市公司并购一级市场教育企业的价格为15PE左右,而二级市场教育公司估值普遍在40PE以上,因此,跨市场估值差非常显著,未来1–2年,整个行业的并购成长逻辑依然是主线。更多细分领域分析,投资逻辑与相关标的,敬请加入大道俱乐部,查看最新核心行情投资观点及策略分享!

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