AH溢价告诉你:现在是一次抄底港股的珍贵机会

近期香港出了一点事,原本美丽的香港,变得动荡不安。市民正常的上班工作,都变得无法保证,香港的各行各业,都受到了不同程度的影响。而最近5天港股跌幅更加剧,5天跌了近2000点,两个月时间以来,恒指回调了超2500点。二奶命的港股再次大幅跑输隔壁本来估值就不便宜的A股。最具代表性的A+H溢价指数,近段时间一直在扩大(扩大是H股越来越便宜),代表的是同一家公司,在港股却不断打折出售,而代表香港上市内地公司的国企指数也一直跟着跌,跌幅远远超过了沪深300指数。资料来源:choice来看看上图,恒生AH股溢价指数再次涨到近18年股灾前夕高位和跟15年股灾前夕高位还有不多的距离。AH溢价指数高企,要么是A股相对港股太高,要么是港股相对A股太低,18年和15年都是A股估值太高,导致AH溢价到达高位。而如今的A股2800点出头,肯定不是高位,溢价指数如此高,就只有一个可能性,是因为港股太低了。这种情况下,是不是应该别人恐慌我贪婪?港股不挂钩香港经济很多人用简单的理由解释港股的下跌,天天闹事,香港经济下滑已经成了趋势,8月公布的二季度经济数据,香港GDP环比下降0.3%,加上闹事发生在7,8月份,GDP进一步下行已成定局。香港经济不行,港股公司的盈利会下滑,港股下跌合情合理。但实际上,港股的表现与香港经济挂钩是一种刻板印象,这种状态早就过去了。目前,港股公司利润主要来自于中国内地的业务。香港经济状况对港股公司利润影响微乎其微。看看恒生指数成份股,大部分业务基本都与香港当地经济情况无关。资料来源:恒生指数有限公司单看前十大权重,腾讯,建行,中国平安,中移动,工行,中行,中海油,绝大部分业务都不在香港。因为香港的事无差别下跌,这些股票太冤了。资料来源:同花顺,内地股与汇丰,友邦都无差别下跌即使是汇丰,友邦,这两个占指数20.5%的大权重,也算不上香港本地股,他们是跨国公司,在他们的业务中,依然不超过50%是香港本地业务,汇丰和友邦的业务重心都在海外。因此,跌是合理,但是跌得太多就不合理。来看看友邦是不是跌得有点夸张了?
現在内地国企股撑起了港股总盈利的大部分。单纯的国企指数成分股,其最新港股市值为18万亿人民币,18年实现的总盈利是2.1万亿。而港股整体市值为38.8万亿,18年实现的总盈利是3.6万亿。港股内地公司盈利占比达到68%。港股已经是中国的港股,这点毫无疑问。因此客观的说,香港最近这事,就只有香港的零售,物业,娱乐等相关香港本地股值得一跌。
“例如,今天就网传新鸿基地产(0016.HK)旗下尖沙嘴五星级帝苑酒店本月初向供应商发信,开首就直指“就住有关目前香港发生的政治事件大家都有目共睹,对香港整体经济发展造成极大影响,更令我们酒店和餐饮业所受的冲击为最大”,故需加强成本控制,建议产品及服务供应商在月结单上提供5%的整体折扣,减轻营运负担,希望在经济恢复正轨后,可以将折扣回复到正常状况。”
主要靠收租产生利润的香港本地地产集团,这些公司的盈利的确由于持续不断的群众事件而受损。进取一点的假设,这些大股票平均都跌20%,算一算权重比例,其实恒指也从高位最多跌7%左右(本地股占32%左右),那就是2000点左右。现在从高位28800跌至今天25976,跌幅近3000点,已明显超出香港事件实质的影响了。那究竟谁在卖?外资正在被动卖出近年来,大家都在说南下资金争夺港股定价权,但是这过程是漫长的,港股仍是一个基本以机构且以境外机构为主,但上市公司主要是大陆企业的市场,这决定了港股一个特质:当全球或者中国有任何负面的风吹草动,港股往往领先于A股反应。因此作为一个纯机构博弈的市场,港股长期最重要的是低估值买价值的累积,短期最重要的是根据普罗大众的共识而反向去决定仓位。而香港市场有一股很重要的参与势力——外资。外资的收益计价单位是美元,香港上市公司大多数赚的是人民币,汇率下降无疑会导致持有港股的盈利下滑,加上大多数外资来香港都不打算长留,有什么短期风吹草动就会迅速调仓,在动荡的大环境下,这个时候外资选择撤退是正常的。从走势上看,不排除是因为外资在无差别卖出香港指数,导致了内地股票,尤其是几个大权重股无差别的下跌。但对于大陆资金来说,收益的计价货币是人民币,买香港上市内地公司收益不会受汇率贬值的影响,因此,现在外资被动地撤退,就是内地资金非常好的进场时刻。当对手盘作出违心的交易,导致股价非正常下跌的时候,往往就是舒服的买点了。毕竟从某个角度看,对手在犯错。从估值上看,香港国企股已经处于低位目前的香港国企股是具有性价比的,市盈率只有8.3倍,比去年股灾时的低位还低。
相比之下,A股的沪深300指数就要逊色不少了。市盈率还在12倍左右。资料来源:挖优狗估值到了历史低位,造成这种现象有两个原因:一是自今年以来,国企指数涨幅不高,上半年的上涨全被这次下跌打回去了。二是,上市公司的盈利还在继续增长,19年一季报数据,香港国企股都保持了增长的势头,腾讯平安,工行建行中行,盈利增量都相当不错。资料来源:choice当盈利保持增长,而估值回到低位,这个时候动手也很合理了,再加上,目前香港的利率跟随美国进入了宽松模式,在降息条件下,港股的中期估值下限起码会有底部。所以,无论从相对估值还是绝对估值的角度看,现在的很多香港国企股都可以称得上跌出了价值,最明显的,基本面没有变化的大权重股们,跟着香港本地股一起跌,明显是跌多了。即使是个股难下手,现在买恒生国企指数,也不是为一个好选择。结语今天恒生指数曾大跌700点,最低跌至25397,这两天无论是恒指或国指今年收益都已经转由正转负了,相反沪深300今年收益仍然有近20%。借用香港基金经理朋友的一段话:这一切何其的熟悉。时间拨回到2014年下半年至2015年上半年,当时港股崩溃论盛行,一来2014年10月香港发生占中,港股大跌;二是2015年8月,人民币汇改,港股大跌。站在2015年5月,港股因为担心再次发生占中而大跌,反观A股正风头浪尖,继续看空港股看多A股,似乎是当时普遍的共识。但接下来的是港股之后连续三年每年跑赢A股10%以上,累计跑赢了约四成。抄底港股,你还在犹豫什么呢?
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